【观点】保变电气净利翻倍成黑马但合同负债下滑

保变电气在2025年及2026年一季度表现突出，归母净利润分别同比增长104.54%和110.39%，实现翻倍增长，成为行业增长黑马。增长主要源于主营业务中标订单增加带动营收扩张，以及转让子公司股权的收益贡献。然而，截至2025年末，公司合同负债同比下降12.31%，是同行中唯一负增长的企业，可能预示未来收入压力。

在海外业务方面，保变电气境外收入同比激增514.62%至4.15亿元，但境外毛利率下降4.96个百分点至15.95%，显示增收不增利的情况。