康缘药业2025中报：业绩承压研发成果落地

康缘药业发布2025年中报，2025年上半年营业收入16.42亿元，同比下降27.29%；归母净利润1.42亿元，同比下降40.12%；扣非净利润1.2亿元，同比下降45.63%。毛利率70.88%，同比下降3.67个百分点；归母净利率8.67%，同比下降1.86个百分点；扣非净利率7.31%，同比下降2.47个百分点。整体费用率下滑约1.4个百分点，其中销售费用率34.81%，同比下降3.04个百分点；管理费用率10.16%，同比下降0.80个百分点；研发费用率15.02%，同比下降1.10个百分点；财务费用率-0.05%，同比上升0.20个百分点。分剂型看，注射液收入5.06亿元，同比下降39.73%；口服液2.79亿元，同比下降48.78%；胶囊剂3.83亿元，同比下降4.78%；颗粒剂1.36亿元，同比下降17.61%。片丸剂、贴剂、凝胶剂实现增长，收入分别为1.90亿元（同比增长12.26%）、1.09亿元（同比增长4.78%）、0.24亿元（同比增长10.14%）。研发方面，中药新药玉女煎颗粒获药品注册证书，另有3项新增临床批件；化药1类创新药氟诺哌齐片完成Ⅱ期临床数据统计，多款药物推进Ⅱ期临床试验；生物药1类创新药多款产品处于Ⅱ期临床阶段或获批临床。机构预计公司2025-2027年营收分别为38.98、42.89、47.28亿元，归母净利润分别为3.93、4.44、5.05亿元，当前股价对应PE分别为26、23、20倍，维持“买入”评级。