老白干酒25中报业绩稳增 西南证券下调目标价至22.88元

2025年9月3日，西南证券发布老白干酒中报点评研报，维持“买入”评级但下调目标价至22.88元。公司25H1实现营收24.8亿元（同比+0.5%），归母净利润3.2亿元（同比+5.4%）；单季度25Q2营收13.1亿元（同比-2.0%），归母净利润1.7亿元（同比+0.2%）。分产品看，百元以上白酒营收同比+5.1%，产品结构优化；分品牌看，武陵酒营收5.3亿元（同比+7.0%）为核心增长引擎，文王贡酒营收2.4亿元（同比-20.5%）承压；分区域看，湖南市场营收5.2亿元（同比+11.3%）表现突出。25H1毛利率68.0%（同比+2.1pp），主要因成本控制成效显著；净利率12.9%（同比+0.6pp），盈利能力提升。但经营性现金流净额-0.5亿元（同比-120.5%），合同负债12.7亿元（同比-5.9亿元），回款压力显现。西南证券预测2025-2027年归母净利润分别为8.1亿、8.9亿、10.1亿元。