【观点】老白干酒业绩下滑与结构迁移分析

2025年老白干酒业绩大幅下滑，营业收入41.21亿元同比下降23%，归母净利润4.3亿元同比下滑45.4%，未达年初目标。

产品结构向大众价位迁移，2026年一季度100元以下产品收入首次超过高端产品，显示消费下沉趋势。分品牌和区域市场均录得下滑，高端酱香代表武陵酒毛利率下降，竞争压力加大。

2026年一季度营收和净利同比略有增长，但应收账款激增354.90%，公司解释为赊销增加，需警惕回款质量与渠道健康度。

公司拟设立电商子公司整合线上业务，寻求新增长路径，但短期贡献有待观察。行业整体消费结构下沉，区域酒企空间被压缩。