供需双杀！二季度纸浆或跌至成本线，山鹰国际承压几何？

二季度全球纸浆市场供需双弱，浆价或进入低位震荡。供应端海外检修集中，国内新增产能可内部消化；需求端国内外均无增量，欧美复苏乏力，国内旺季不旺，库存压力显现。中国需求仍是全球核心变量，若需求转弱可能导致浆厂被动累库，压制长协价。宏观风险如‘特朗普衰退’及关税政策或加剧下行压力。国内港库高企，成品纸库存承压，二季度需求预期悲观，但估值角度短期下探空间有限。