用友网络港股上市难掩颓势：大客户依赖、现金流恶化与商誉雷区

用友网络拟赴港上市以推进全球化战略，但近年经营承压，主业造血能力弱化。2024年营收下滑6.57%，经营现金流为-2.74亿元，连续两年亏损超30亿元，短期债务超55亿元。毛利率从61%降至47%，与Salesforce形成反差。大客户依赖导致话语权薄弱，应收账款占比持续攀升，销售费用率居高不下。商誉减值风险高悬，友车科技业绩罕见下滑近20%。公司核心指标如云服务ARR数据选择性披露，高管频繁变动引发市场担忧。