国信证券—铝行业快评：从加工材产量看铝下游需求走势—250304

2024年中国铝材产量增速为4.4%，2020—2024年复合年增长率达3.9%。尽管地产领域拖累铝需求6%，但工业铝型材产量首次超越建筑铝型材，弥补了减量。其他铝材产量亦有增长，显示铝的应用范围不断拓展。展望2025年，新能源汽车和光伏领域的用铝需求可能放缓，但电力投资和家电领域将继续受益，预计铝需求增速与前几年相近。2025年是中国原铝供应见顶之年，供应增速不到2%，铝行业可能出现供需缺口，铝价及冶炼利润有望维持或创新高。建议关注包括中孚实业在内的多家电解铝企业。风险提示包括宏观经济波动、成本抬升和安全环保风险。