青啤四季度收入首现正增长，产品结构升级助力业绩反弹

青岛啤酒2024年第四季度收入同比增长7.4%，终结连续六个季度负增长，销量增长5.6%。3月山东省内外销量均实现双位数增长，推动2025年第一季度整体销量同比低至中个位数增长。产品结构优化显著，主品牌销量增7.4%，其中高端产品增长近11%，但纯生销量下滑。毛利率因大麦降价扩张1.5%，预计2025年利润率继续提升。券商上调港股至“买入”，A股维持“持有”，目标价分别达72.6港元和81.4元人民币。风险提示包括原材料涨价和高端增速不及预期。