青岛啤酒2025半年报：营收微增利润稳步提升

青岛啤酒公布2025年半年度业绩，1H25营业总收入204.9亿元（同比+2.1%），归母净利润39.0亿元（同比+7.2%），扣非归母净利润36.3亿元（同比+6.0%）。啤酒业务收入同比+1.9%，销量同比+2.2%（优于行业-0.3%的产量增速），吨价同比-0.3%（主因货折力度增大）。产品结构改善，青岛主品牌销量同比+3.9%，占比提升1.0个百分点至57.3%，其中中高档产品销量同比+5.1%，占比提升1.1个百分点至42.1%。2Q25销量同比+1.0%，千升酒收入同比+0.3%，主品牌及中高端产品销量占比分别提升1.5和1.4个百分点。利润端，1H25毛利率43.7%（同比+2.1个百分点），主因原料成本下行（吨成本同比-3.8%）；销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.1、0.0、-0.1、-0.4个百分点，资产处置收益同比增加1.1亿元。1H25归母净利率19.1%（同比+0.9个百分点），2Q25毛利率45.8%（同比+3.0个百分点），归母净利率21.8%（同比+1.2个百分点），盈利能力稳步改善。盈利预测方面，因酒水需求恢复偏慢下调2025-2027年收入预测（当前预测328.5/336.1/344.2亿元，前值332.5/341.8/350.3亿元），但受益成本红利及产品结构优化上调利润率预测，预计归母净利润47.5/51.3/54.4亿元（前值47.6/51.2/53.6亿元），维持“优于大市”评级。