青岛啤酒2025中报：营收净利双增 成本红利释放

青岛啤酒发布2025年中报，25H1总营收204.91亿元（同比+2.11%），归母净利39.04亿元（同比+7.21%），扣非归母净利36.32亿元（同比+5.99%）；25Q2总营收100.46亿元（同比+1.28%），归母净利21.94亿元（同比+7.32%），扣非归母净利20.29亿元（同比+6.02%）。销量方面，25H1产品销量473.2万千升（同比+2.3%），青岛主品牌销量271.3万千升（同比+3.9%），其中中高端以上销量199.2万千升（同比+5.1%），占比提升1.1个百分点至42.1%；25Q2总销量247.1万千升（同比+1.0%），青岛品牌中高端以上销量98.1万千升（同比+4.8%），占比提升1.4个百分点至39.7%，经典系、白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产品销量稳健增长。成本端，25H1千升酒营业成本同比降3.7%，25Q2降5.1%，主要因原材料成本下行，带动毛利率提升，25H1毛利率43.70%（同比+2.10个百分点），归母净利率19.05%（同比+0.90个百分点）；25Q2毛利率45.84%（同比+3.05个百分点），归母净利率21.84%（同比+1.23个百分点）。区域方面，25H1山东、华北收入分别131.09、38.20亿元（同比+1.53%、+2.18%），华东、港澳及海外收入14.58、2.87亿元（同比+7.44%、+21.35%）。国元证券维持买入评级。