【观点】青岛啤酒连续13年四季度亏损，盈利结构堪忧

青岛啤酒发布的2025年年报显示，全年归母净利润45.88亿元，但第四季度净亏损6.86亿元，连续13年淡季亏损。问题的根源在于毛利率在四季度暴跌至24.72%，暴露了过度依赖即饮渠道的结构性隐患。竞争对手如华润啤酒、燕京啤酒在高端和大众市场持续挤压，青岛啤酒定价权松动，吨酒营收下降。利润增长主要依靠原材料成本下降和费用削减，而非内生性增长，随着成本红利消失，公司面临严峻挑战。