老凤祥二季度销售转增长 扣非盈利下滑34.5%

老凤祥二季度收入同比增长10.51%，扭转此前连续四个季度下滑态势，其中黄金珠宝首饰主业销售收入从一季度同比下降35%转为二季度同比增长16%。二季度归母净利润同比基本持平，主要得益于政府补贴增加，扣非后盈利同比下降34.5%，高金价扰动及收入结构变化（低毛利率黄金交易业务收入降幅小、高毛利率笔类业务收入降幅大）导致二季度及上半年综合毛利率同比下降。中报显示二季度终端渠道调整基本结束，实现净开店9家（一季度净关店297家），预计全年净开店，下半年计划新开194家门店（绝大部分为加盟店）。公司近年持续推进市场化用人、激励、考核机制改革及产品研发创新，机构调整2025-2027年每股收益预测（原2.86、3.30、3.75元调整为2.99、3.23、3.76元），给予2025年22倍PE估值对应目标价65.78元，维持“买入”评级。