老凤祥25年中报：Q2营收同比增10.5% 维持买入评级

2025年10月6日，天风证券发布老凤祥研究报告。公司25年中报显示，25H1营收333.6亿元（同比下滑16.5%），归母净利润12.2亿元（同比下滑13.1%），扣非归母净利润10.5亿元（同比下滑27.9%）；25Q2营收158亿元（同比增长10.5%），归母净利润6.1亿元（同比增长0.9%），扣非归母净利润4.1亿元（同比下滑34.5%）。中期拟派红利0.33元/股含税，分红率约14%。分业务看，25Q2珠宝首饰收入同比双位数增长，黄金交易收入同比下降18.3%；境内外收入同比均增长，其中境内增长10.3%，境外增长23.1%。盈利方面，25H1毛利率8.7%（同比降0.5pct），净利率4.7%（同比增0.1pct）；25Q2毛利率8.3%（同比降2.5pct），净利率4.8%（同比降0.6pct）。渠道上，25Q2净开店9家（加盟净开9家），截至25Q2末品牌网点共5550家。天风证券维持买入评级，预计25-27年归母净利润17.1/20.1/22.2亿元。