老凤祥业绩利润双降，高端转型遇阻引监管关注

老凤祥2025年前三季度营收480.01亿元，同比下降8.71%，归母净利润14.38亿元，同比下滑19.05%，利润下滑速度远超收入下降幅度，盈利能力被急剧压缩。

公司核心珠宝首饰业务收入同比下降11.51%，黄金产品毛利率仅8%左右，远低于同行高端品牌，产品转型缓慢导致竞争力不足。

渠道模式过度依赖加盟，加盟门店占比高达96.7%，导致总部控制力弱，经营活动现金流净额同比大幅下降63.86%，终端回款能力明显减弱。

线上渠道布局滞后，在数字化竞争中完全落于下风，错失了年轻消费群体和增长机会。

公司急于通过高端化转型寻找新增长，但认购迈巴赫奢侈品股权评估增值率极高引发监管问询，且缺乏运营经验，财务风险放大，同时研发费用骤降50.98%，资源配置失衡。