【观点】央行连续20个月增持黄金，外储多元化推进，黄金产业链上游受益逻辑

中国央行连续20个月增持黄金，6月末黄金储备达7544万盎司，增持节奏加快；美债持仓降至6511亿美元，为2008年以来低位。分析认为，央行增持黄金基于降低储备集中度、提高极端安全性及跟随全球趋势，并非基于金价短期走势，在金价回调时反而加大买入。美债减持则反映配置多元、风控及地缘考量。但美元主导地位短期难替代，黄金与美债功能不同。对A股而言，上游矿山企业受益更直接，黄金ETF是配置工具，传导链条间接。