天风证券—老凤祥—600612—24年业绩压力释放，25年低基数关注拐点—250313

老凤祥2024年营收568亿元，同比下滑20.5%，归母净利润19.5亿元，同比降11.95%。受内需疲软及金价上涨影响，黄金首饰消费量下降24.7%。四季度营收42.1亿元，同比暴跌55.1%，扣非净利下滑40.4%。门店总数减少156家，加盟店收缩明显，但主题店布局加速。净利率微升，政府补贴增厚非经常性收益。机构维持“买入”评级但下调盈利预测。