【观点】ST复华一季度业绩分析：营收下滑亏损扩大，关注业务分化与现金流压力

基于2026年第一季度业绩，ST复华营收同比下滑7.33%至1.49亿元，归母净利润亏损1094万元，亏损幅度扩大，经营活动现金流净额为-2519万元。资金链压力持续加剧，主业增长乏力且盈利性减弱。

业务分化显示调节免疫功能药品收入同比大增49.06%，成为主要增长亮点，但抗肿瘤药品毛利率下滑，其他药品收入下降拖累整体业绩。后续需重点关注该药品放量持续性、成本管控以扭转毛利率下滑趋势，以及现金流改善防范流动性风险。