【观点】火电业绩超预期，申能股份受推荐

投资逻辑分析指出，公用事业板块2025年年报和2026年一季报显示火电业绩好于市场预期，主要受益于煤价回落和市场化交易。

火电自由现金流首次转正，分红提升，资产负债率改善，公用事业化红利显现，水电量增价稳带动业绩高增，而绿电和核电受电价下降影响承压。

三维框架强调煤价电价上涨、火电业绩兑现韧性和板块低配低估，推荐关注火电标的如申能股份。