申万宏源：三代整体略超预期 制冷剂新年高景气依旧

2025年二代和三代制冷剂配额核发情况公布，二代制冷剂配额符合预期，R22价格有望再次上行；三代制冷剂配额略超预期，特别是R32、R134a和R245fa。行业景气度提升，供需格局优化，看好制冷剂内外贸价格继续上行。但需注意下游需求下滑、制冷剂价格下跌及原料价格上涨的风险。