【观点】海尔智家三层结构驱动可持续增长，长期成长逻辑清晰

海尔智家过去五年利润复合增长率17.11%，在白电三强中领先。其增长由三层结构驱动：第一层是基本盘精耕，卡萨帝在高端市场份额扩大，海外从品牌全球化向能力全球化演进，全链路数字化降低系统性成本；第二层是大暖通主动外扩，2025年营收达724亿元，目标占整体营收1/3至1/2，今年5月泰国中央空调AI智能基地奠基；第三层是家庭机器人和再循环经济的前瞻布局，当前仍处投入期。