舍得酒业Q3业绩下滑超预期，分析师维持增持

2025年11月3日，舍得酒业披露前三季度及Q3业绩，前三季度营收37.0亿同比降17.0%、归母净利润4.7亿同比降29.4%；Q3营收10.0亿同比降15.9%、归母净利润0.3亿同比降63.2%，下滑幅度超预期。分产品看Q3中高档酒/普通酒收入6.9/1.8亿，同比降23%/18%；分区域看Q3省内/省外营收2.7/6.0亿，同比降22.8%/14.7%。Q3末合同负债1.1亿环比降0.4亿，销售收现9.2亿同比降19.4%，经销商回款压力大。Q3毛利率62.1%同比降1.6pct，销售费用率升0.5pct、管理费用率升2.3pct，归母净利率2.9%同比降3.7pct。分析师认为业绩不佳因外部环境，公司调整资源、链接新渠道、管控费用，后续环境改善弹性大，维持增持评级。风险提示含宏观波动、省外扩张不及预期等。