【观点】光通信产业链利润向上游集中趋势显现

Coherent财报显示，其数据中心业务占比达79%并同比暴增59%，订单排至2028年。这揭示了光通信行业一个根本性变化：**随着AI集群规模扩大，光互联已从成本项变为性能瓶颈**。

产业链利润正从下游组装向上游核心环节集中，尤其是EML芯片和磷化铟衬底。全球EML芯片供需缺口超30%，磷化铟衬底缺口超70%，且扩产周期长，瓶颈至少持续到2028年。这种供给紧张正卡住光模块厂商的产能释放。

因此，已锁定上游芯片和衬底产能的龙头公司，其市场份额和毛利率有望进一步上行。行业正从“扩产赌需求”转向“锁产能、锁芯片、锁客户”的竞争模式。