物产中大制造业务高歌猛进，并购加速增长，供应链企稳或迎估值修复

物产中大制造业务2016—2024年收入和毛利润年化增速达26%，通过内生增长（60亿投资）和产业链并购（110亿并购）双轮驱动。供应链业务市场份额从0.5%升至1.3%，但2022—2024年因商品价格下跌导致毛利润下降30%。预计2025年商品价格趋稳，供应链盈利企稳，制造业务占比提升将推动整体增速中枢上行，盈利稳定性增强。机构给予2025—2027年净利润预测33/37/43亿，目标价6.41元，首次覆盖“买入”评级。