物产中大新业务高增 推动利润估值双升

物产中大通过物流—贸易—制造业务延伸打造第二成长曲线，2018—24年制造业务毛利润年化增速22%，占比从16%上升到41%；新业务流量变现空间大、模式成熟，未来有望持续高增长。新业务利润高增长及占比上升将推动公司整体利润增速上行，商品价格回升或使供应链业务利润反转，公司风险下降、市场风险偏好上升有望带动估值上升。风险提示：全球经济增速下行，大宗商品价格下跌，物流运输价格下降