盛屯矿业（600711）：深度报告：铜钴为基，黄金启新元

公司2007年开始布局有色金属领域，2016年后开启全球化发展，聚焦铜、钴、镍三大品种，深耕刚果金和印尼市场，目前大部分产能已建设完毕，正步入收获和高速成长期。
公司业务板块多元，铜钴板块拥有卡隆威铜钴矿山（铜产能5万吨）及周边三个冶炼厂（未来设计产能达18万吨），为利润核心来源；镍冶炼板块通过印尼友山镍业（持股65%）实现3.4万吨镍铁产能；深加工板块涵盖四氧化三钴、硫酸钴等前驱体产品；传统采冶板块包括国内七座矿山及30万吨锌冶炼产能，其中华金矿业2024年复产，2025年上半年产黄金110.23kg，未来产量有望增至1吨，大理三鑫铜矿在建（投产后年产铜6000吨）。
此外，公司拟以13.5亿元收购加拿大上市公司Loncor100%股权，获得其核心资产Adumbi金矿84.68%股份，该金矿资源量达123.6吨，平均年产9.4吨黄金，AISC成本最低950美元/盎司，建设周期仅18个月。
同时，公司剥离贸易业务后盈利能力大幅改善，报表指标持续优化。