印尼政策扰动叠加供需博弈，镍价中枢上移 ST盛屯或面临成本与市场双重考验

2025年一季度镍价受宏观政策与产业链基本面影响呈震荡偏强态势，价格中枢升至12.5万—13.6万元/吨。印尼计划上调镍矿增值税并调整HPM计价机制，叠加雨季延长导致矿端供应受阻，推动镍矿及镍铁价格上涨。不锈钢市场面临'高产高库低利润'困境，硫酸镍则因产能过剩与需求疲软矛盾加剧。二季度政策落地和成本支撑将主导镍价走势，印尼政策扰动与菲律宾雨季结束后的供应变化或成关键变量。