镍供应过剩阴云不散！印尼政策扰动下ST盛屯何去何从？

3月中国电解镍及印尼MHP、镍铁产量大幅增长，原生镍供应维持高位，印尼高冰镍和MHP产能释放进一步加剧镍元素过剩压力。成本端，电积镍生产成本升至13.4-14.2万元/吨，当前镍价已无利润空间，一体化生产利润逼近盈亏平衡。印尼计划上调镍产品特许权使用费（暂未实施），或推高纯镍成本1.6-3%，但需警惕印尼通过调整RAKB配额影响市场预期。需求端，不锈钢排产平稳，三元材料需求小幅增长，但钴价上涨和磷酸铁锂替代加剧令高镍化扩张受阻。综合来看，镍价将维持上有供应压制、下有成本支撑的震荡格局，2025年纯镍过剩预期仍存，企业利润承压。