巴西增产压制糖价 国内进口潮将至 中粮糖业面临多空博弈

宏观关税影响消退，白糖回归产业逻辑。巴西3月下半月产糖量同比增9.97%，2024/25榨季累计产糖量同比下降5.31%，但市场已开始交易巴西库存累积预期。国内糖厂全面收榨，库存见顶，进口量同比大幅缩减至10万吨，但随着巴西开榨及国际糖价回落，后期进口料增加。期货方面，郑糖5-9合约价差走阔至160元/吨，基差攀升至近年高位。国际宏观环境疲软导致原糖净多持仓四周首降，多头离场趋势明显。