【观点】国内外糖价背离，高库存压制国内糖价上行空间

国际原糖因欧盟减产、印度糖价飙升及厄尔尼诺影响而强势上涨。但国内白糖市场呈现外盘强、内盘弱的背离格局。核心原因是内外盘交易的时间维度不同：外盘交易的是未来（2026/27榨季）供应收紧预期，而国内交易的是当前（2025/26榨季）的高库存现实。国内工业库存处于历史高位，截至7月底全国库存同比大增131%，其中广西、云南库存均显著高于去年同期。同时，产区累计产销率明显低于去年同期，糖厂面临高库存和资金回笼压力，现货价格上涨受到压制。预计8月下旬国内白糖市场仍将延续供强需弱局面，糖价或频繁涨跌调整。

对中粮糖业等制糖企业而言，高库存压力意味着短期内现货销售价格难以上涨，甚至存在降价走量的可能，这将直接影响公司的销售均价和短期盈利空间。尽管外盘价格提供一定支撑，但在国内库存有效去化之前，股价向上弹性将受到行业基本面的明显制约。