水井坊2025上半年业绩下滑 Q2净亏损

2025年上半年，水井坊营业收入14.98亿元、归母净利润1.05亿元，同比分别下降12.84%、56.52%；其中第二季度营业收入5.39亿元、归母净利润-0.85亿元，同比分别下降31.37%、251.25%。产品结构方面，Q2高档酒营收4.54亿元同比降36.96%，占比92.26%同比降4.68个百分点；中档酒营收0.38亿元同比增67.68%。国内外收入中，国内4.70亿元同比降35.18%，国外0.22亿元同比增24.66%。渠道方面，Q2批发代理收入3.10亿元同比降51.21%，新渠道收入1.81亿元同比增70.82%，新渠道占比提升至36.88%。经销商数量53家，平均规模同比降37.51%至927.66万元/家。盈利能力上，Q2毛利率74.42%同比降7.13个百分点，归母净利率-15.75%同比降22.90个百分点；销售费用率52.10%同比升19.87个百分点，管理费用率35.50%同比升13.92个百分点。经营性净现金流0.70亿元，合同负债9.83亿元同比降8.19%。分析师下调2025-2027年营收及归母净利润预测，并将评级调整为增持。