【观点】消纳瓶颈下电力投资逻辑重塑，火电利润韧性被低估

煤电发电量占比首次跌破50%，风光装机过半但发电量仅四分之一，消纳瓶颈成为新能源投资的核心瓶颈。火电利润韧性被低估，容量电价托底、煤价中枢下移、调峰需求增加三重因素正推动火电从周期性向公用事业化转型，盈利稳定性改善。投资方向应转向电网设备、储能和调峰电源，火电运营商估值与盈利稳定性改善之间的差距值得关注，国电电力作为第二梯队火电运营商有望受益。