山西汾酒年报营收净利双增但Q4疲软，高分红难掩分析师下调预期

山西汾酒2024年营收360亿元，同比增长12.8%，归母净利122亿元，增长17.3%，但Q4营收和净利润同比分别下滑10.2%和11.3%。2025年Q1营收165亿元、净利66亿元，增速放缓至7.7%和6.2%。产品结构升级明显，中高价酒收入增长14%，省内外市场均衡发展。毛利率提升但销售费用因竞争加剧增加，净利率微降。公司拟分红74亿元，占净利润60.4%，分析师下调未来两年盈利预测但维持“推荐”评级，风险提示包括宏观经济波动、消费复苏不及预期及行业竞争加剧。