山西汾酒业绩稳健增长，维持‘买入’评级，省内外市场持续拓展

山西汾酒2024年收入360.1亿元，同比增长12.8%；归母净利润122.4亿元，同比增长17.3%。2025Q1收入165.2亿元，同比增长7.7%；净利润66.5亿元，同比增长6.2%。分红率60.4%，股息率3.2%。产品结构优化，中高价酒增长14.3%，省内外市场均保持增长，合同负债达历史高位58亿元。分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润年均增长约9%。风险提示包括宏观经济波动和省外扩张不及预期。