山西汾酒稳居第一梯队，白酒寒冬考验企业韧性

2024年白酒行业整体营收同比增长8.2%，净利润增长7.2%，但2025年Q1增速进一步放缓至2%-3%。宏观需求疲软下，商务消费持续低迷，居民自饮和宴席消费表现分化。头部酒企（包括山西汾酒）通过控量稳价、核心经销商绑定等策略应对市场波动，但渠道打款压力显现，合同负债同比下降。毛利率承压主因批价下行导致折让增加，费用投放审慎。机构推荐山西汾酒等龙头，认为其估值具备安全边际。