山西汾酒2024业绩稳增17.3%！青花+腰部双引擎发力，25年开门红延续高增长

山西汾酒2024年实现营收360.1亿元，同比增长12.8%，净利润122.4亿元，增长17.3%；2025年Q1营收165.2亿元、净利润66.5亿元，同比分别增长7.7%和6.2%，符合市场预期。分产品看，中高价酒（青花系列）及腰部产品（巴拿马、老白汾）增速亮眼，带动结构优化；分区域省外占比提升至62.4%，长三角、珠三角市场稳健。Q4主动控货降库存，Q1春节旺季实现开门红。毛利率稳中有升，但Q1销售费用率因经销商费用兑付上升，现金流略承压。分析师预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。