山西汾酒业绩稳增但增速放缓，中高端产品扛起增长大旗

山西汾酒2024年营收360.11亿元，同比增长12.79%，归母扣非净利润122.46亿元，增长17.24%；2025年一季度营收165.23亿元，同比增长7.72%，净利润66.56亿元，增长6.31%。中高档白酒收入占比提升至73.68%，毛利率上涨至84.45%，省外营收占比62.37%。但四季度营收同比下滑10.24%，存货周转天数增加，合同负债达86.72亿元。费用率持续上升，净利润率34.03%，分析师给予“增持”评级。