山西汾酒‘狂奔’后现隐忧：增速放缓与库存压力下的扩张困局

山西汾酒近年通过改革实现营收、净利连续8年双位数增长，2024年跻身白酒行业前三。但增速逐年下滑，2025年Q1营收增速降至7.72%，净利润增速6.15%。省外经销商年均销售额下降，渠道压货导致库存高企（存货达132.7亿），应收款项融资与合同负债攀升。产能扩张项目持续推进，但清香型白酒市占率低且产能过剩风险显现，未来消化压力大。