山西汾酒增长潜力充足 目标价216.58元维持买入

山西汾酒通过战略转型和体制机制改革实现快速发展，形成四轮驱动产品架构（玻汾、老白汾、青花20、青花26/30组合），省外占比超60%。公司规划中期规模500亿，产品端玻汾、老白汾、青花系列持续放量，区域端按阶段推进全国化布局。预计2025-2027年归母净利分别为125.8/135.2/152.0亿元，维持“买入”评级，目标价216.58元。风险提示包括宏观经济、政策及食品安全等。