山西汾酒2025半年报：营收微增 Q2净利下滑

山西汾酒发布2025年半年度报告，上半年实现营业总收入239.64亿元（同比+5.35%），归母净利润85.05亿元（同比+1.13%）。单季度看，Q2营业总收入74.41亿元（同比+0.45%），归母净利润18.57亿元（同比-13.50%）。分品类，汾酒营收233.91亿元（同比+5.75%），其他酒类4.84亿元（同比-10.55%）；Q2汾酒营收71.79亿元（同比+0.56%），其他酒类2.16亿元（同比-3.54%）。分地区，上半年省内营收87.32亿元（同比+4.04%），省外151.43亿元（同比+6.15%）；Q2省内26.49亿元（同比-5.29%），省外47.47亿元（同比+3.96%）。盈利方面，Q2毛利率71.88%（同比-3.21pct），销售费用率11.52%（同比-0.01pct），管理费用率4.53%（同比+0.08pct），净利率25.10%（同比-4.03pct）。报告维持“买入”评级，预计2025-2026年EPS分别为9.77元、10.41元，对应PE 20倍和19倍，并提示产品推广、市场扩张等风险。