山西汾酒2025半年报：省外增长3.95% 渠道优化

山西汾酒2025年半年报显示，25H1实现营收239.64亿元（同比5.35%）、归母净利润85.05亿元（同比1.13%）、扣非后归母净利润85.16亿元（同比1.27%）。25Q2营收74.41亿元（同比0.45%）、归母净利润18.57亿元（同比-13.50%）、扣非后归母净利润18.61亿元（同比-13.40%）。分产品看，25Q2汾酒收入71.79亿元（同比0.56%），占比97.08%；分区域看，25Q2省内营收26.49亿元（同比-5.29%）、省外47.46亿元（同比3.95%），省外占比35.82%；分渠道看，25Q2代理营收68.96亿元（同比0.26%）、团购电商直销4.99亿元（同比3.00%）。25H1末经销商总数3994家，Q2减少467家，或因公司主动优化渠道结构。25Q2毛利率71.88%（同比-3.21pcts），归母净利率24.96%（同比-4.03pcts），经营活动现金流净额-10.46亿元（同比-217.72%）。民生证券维持买入评级，预计25-27年归母净利润同比增长0.8%/6.8%/8.7%。