山西汾酒半年报：Q2净利降13.5% 省外收入占比超六成

山西汾酒发布2025年半年报，2025H1营业收入239.64亿元（同比+5.35%），归母净利润85.05亿元（同比+1.13%）；2025Q2营业收入74.41亿元（同比+0.45%），归母净利润18.57亿元（同比-13.50%）。Q2省外收入47.46亿元（同比+3.95%），占比提升至64.18%；经销商数量减少202家至3994家，单商规模同比增长5.52%。Q2毛利率71.88%（同比-3.21pct），归母净利率24.96%（同比-4.03pct），经营性现金流量净额-10.46亿元（同比-217.72%），合同负债59.83亿元（同比+2.51亿元）。天风证券下调2025-27年盈利预测，预计营收369/402/439亿元（前值390/425/463亿元），归母净利润123/134/147亿元（前值130/141/155亿元），维持买入评级。