山西汾酒Q3收入增4% 省外新渠道亮眼

2025年第三季度山西汾酒营业总收入89.6亿元同比增4.1%，归母净利润29.0亿元同比降1.4%。产品端青花20、玻汾增长较快，老白汾下滑；区域上省内收入同比降35.18%（去库为主），省外增31.14%且经销商净增331个；新渠道直销/团购/电商收入同比增124.9%。毛利率微升至74.6%，税金率因产销错期上升影响净利率。合同负债稳健，回款节奏平稳。机构略下调2025-2027年业绩预测，但维持“优于大市”评级。