【观点】山西汾酒一季报分析：盈利承压但合同负债亮眼

山西汾酒发布2026年一季报，营收149.23亿元同比增长9.68%，但归母净利润53.83亿元同比下降19.03%。分析师指出盈利承压主要因毛利率下降和税金增加，但合同负债环增9.0亿元至79.0亿元，显示销售回款强劲。

公司公告2025-2027年每年分红不低于归母净利润65%，高分红规划强化安全边际。

中长期作为清香型白酒龙头，受益香型差异化和全国化趋势，成长空间突出，维持2026-2028年盈利预测和“买入”评级。