东吴证券—食品饮料行业跟踪周报：周专题，乳业上游出清加速，预期方向带动个股表现—250302

2025年我国乳业受消费疲软影响，生鲜乳价格持续低迷，上游牧场和下游乳企经营承压。奶价回落至2010年水平，上游牧场亏损面达90.9%，下游乳企销售ASP下行。然而，行业供需情况边际改善，预计2025年下半年供需平衡有望恢复，奶价企稳。在白酒板块，山西汾酒因业绩增长能见度高、春节表现率先企稳而被优先推荐。