【观点】中航高科年报分析：看好新老产品切换与第二增长曲线

公司发布2025年年报，实现收入50.08亿元（-1.27%），利润总额12.12亿元（-10.69%），归母净利10.31亿元（-10.57%），产品结构切换导致传统主业短期承压。公司在年报中给出2026年经营计划，营收目标42.65亿元，利润总额目标8.80亿元，较2025年下降。我们认为市场对于公司传统业务短期承压的预期已较为充分，随着新一代T800级及以上碳纤维预浸料产量的突破性增长，新老产品动能切换即将完成，看好下一代主力产品规模化量产驱动的增速回升。

关键分系统攻坚、航材PMA认证加速，大飞机及民机维修市场带来第二增长曲线的预期有望加强，随着发动机等关键分系统重点攻坚，大飞机交付进度有望提速。子公司优材百慕全年新增PMA取证145项，民航飞机刹车盘副的国产化替代进度超预期。

考虑到产品结构切换导致收入增速短期承压，调整26、27年归母净利润预期为10.77、12.09亿元，新增28年预期为14.42亿元，参考可比公司26年36倍PE，给予目标价27.72元，维持买入评级。风险提示下游需求不及预期；产品价格下降风险。