【观点】火电业绩韧性凸显，公用事业化迎配置机会

公用事业板块2025年年报及2026年一季报显示业绩同比稳定，现金流改善且分红提升。

火电板块表现超预期，2025年自由现金流首次转正至775亿元，2026年Q1业绩在电价下降下仅微降0.6%，展现韧性，公用事业化属性增强。

分析提出煤与电行情的三维框架，强调煤价电价上涨、火电业绩兑现韧性及板块低配低估，火电迎来右侧配置机会，时间线向水电、绿电核电方向演绎。

相关标的包括华能蒙电作为一季报火电投资标的之一。