创业环保25H1净利润增12% 现金流改善天津化债可期

创业环保25年上半年实现营收21.8亿元（同比-1.8%），归母净利润4.7亿元（同比+12.1%），毛利率37.5%（同比-0.5pct），净利率22.5%（同比+1.8pct）。污水处理业务贡献79%毛利，为利润核心。当期现金收入比81%（24年同期70%），现金流回款改善。应收类款项中超过40亿来自天津市水务局，天津化债推进有望改善回款。公司新发绿色债券利率2.06%，财务费用下降，同时布局新能源供冷供热、光伏储能等新业务。