【观点】业绩承压，资产置换与新兴市场布局蓄力

公司发布2025年年报，营收139.10亿元，同比下降2.59%；归母净利润2.27亿元，同比下降58.58%。

Q4营收50.75亿元，同比转正，环比大幅增长，显示业务交付节奏加快。全年业绩承压主要受非经常性因素及减值影响，剔除航天电工因素后实际营收同比增长13.78%。

公司筹划资产置换，涉及资产约8-10亿元，以优化资产结构、强化集成电路产业链协同；同时增资扩股子公司，完善业务板块布局。

面对商业航天、低空经济等新兴市场，公司加快产业调整和谱系拓展；国际市场方面，无人系统出口支撑作用提升，传统市场增订、新兴市场突破。风险包括需求波动、客户延迟验收、毛利率下降。