火电回暖水电稳健 核电新能源双轮驱动 国投电力迎多重利好

火电方面，2024年归母净利润同比增长24.5%，2025年一季度煤价同比下降20%，成本下行抵消电价压力，火电盈利稳中有升。水电板块2024年发电量增长10.7%，毛利率达46.5%，2025年一季度来水偏弱但出力提升，盈利能力持续改善。核电连续四年核准超10台机组，风电光伏保持高增长，弃电率有望触底反弹。国投电力作为水电龙头，受益于水电盈利提升及新能源核准加速，但需关注降水减少和煤价波动风险。