【观点】原奶周期拐点与深加工国产替代利好头部乳企

投资要点指出，供需矛盾驱动原奶价格低位震荡，但奶价低迷预计为乳企创造产业升级窗口期。核心判断为原奶价格拐点预计将于2026年到来，将改善市场竞争环境，利好头部乳企修复市场份额。同时，需求侧存在结构性机遇，政策组合拳（如对欧盟进口产品实施反补贴措施及细化监管标准）加速了乳酪、稀奶油等高附加值产品的国产替代进程，有望成为乳企新增长曲线。基于此，报告重点推荐伊利股份，认为其将受益于市场份额修复及切入高毛利深加工产品以提升盈利水平。